Сиртаки для ЕС: так ли страшен греческий дефолт?

Фото: Екатерина Кузьмина/РБК

В воскресенье в Греции состоится референдум об одобрении или отказе от программы урегулирования отношений с кредиторами, уже отозванной Евросоюзом и МВФ. В ночь на 1 июля Греция ушла в технический дефолт, но впереди возможны события куда более масштабные и серьезные. В их преддверии мы попробуем спрогнозировать дальнейшую ситуацию в Греции и, что еще важнее, еврозоне в целом, в частности перспективы евро.

Чего ждать от греков

Скорее всего, на референдуме греки проголосуют за отказ от предложения ЕС, но с небольшим перевесом. Как ни странно, это один из лучших вариантов. В этом случае премьер Греции Алексис Ципрас сможет опираться на народную волю в своем торге с Еврогруппой, но решения референдума не будут иметь законной силы, потому что греческая конституция запрещает выносить бюджетные вопросы на референдум и из-за неконкретности формулировок этого референдума.

Если в этом случае ЕЦБ продолжит предоставлять греческим банкам ликвидность (что он делает и сейчас, после дефолта Греции по долгам перед МВФ), то переговоры могут идти еще некоторое время, так как ключевой риск в этой ситуации — расширение банковского кризиса.

В отличие от 2011–2012 годов греческих суверенных долгов на руках у частных инвесторов немного, власти Греции по ним дефолта объявлять не планируют и риски расползания греческих болячек на банковские системы других стран еврозоны незначительны, о чем свидетельствует минимальная реакция валютного и долгового рынков на происходящее. В случае если переговоры затянутся, достаточно вероятен дефолт по облигациям, принадлежащим ЕЦБ, но на жизнь мирного населения это окажет небольшое влияние.

Плоды злонравия

Проблемы с наполнением греческого бюджета сейчас существенно менее остры, чем три года назад. Но в случае отсутствия европейских денег страна может пойти по аргентинскому пути — начать выпускать денежные суррогаты для населения и тянуть с выплатами предприятиям. Примитивизация экономики, отказ от безналичных расчетов, массовый уход в тень с очень высокой вероятностью могут привести к политическому кризису и приходу к власти более сговорчивого с Евросоюзом правительства уже до конца этого года.

В этом случае еврозона останется в нынешних границах (достойные плоды греческого злонравия будут уроком для испанских и итальянских популистов), утратив привлекательность для новых членов. ЕЦБ будет вынужден поддерживать на плаву всю слабую периферию, в том числе расширяя программу количественного смягчения, а евро будет рывками двигаться к паритету с долларом.

Изгнания Греции из ЕС ждать не стоит: для этого по меньшей мере потребуется заменить Ципраса на настоящих «черных полковников», что не более вероятно, чем высадка на афинском Акрополе инопланетян. Но исключение страны из еврозоны будет шоком для греческой экономики. Падение ВВП на 20%, резкое снижение и без того невысоких доходов населения, крах и необходимость рекапитализации всех банков станут для нее кошмаром и «черным лебедем».

Соединенные Штаты Европы

Однако греческая экономика — это менее 2% европейской. Более того, в случае перехода на драхмы — сложного, но технически реализуемого — субсидии в рамках европейских программ станут еще более ценными для правительства и оставшегося в живых бизнеса. Более привлекательной станет и миграция работников в богатые страны ЕС.

Оставшимся же в валютном союзе странам еврозоны будет проще решать системную проблему единой бюджетной и налоговой политики, унификации финансового надзора, а возможно, и социальных выплат — в направлении Соединенных Штатов Европы (или «четвертого рейха», как сказали бы критики такого сценария). ЕЦБ не потребуется отходить от своих принципов, чтобы поддерживать ликвидность в странах-аутсайдерах. При этом зона обращения евро будет практически совпадать с зоной обращения германской валюты и валют стран ее европейских союзников в начале 1940‑х годов. «Подтянувшийся» евро, как валюта, по качеству будет двигаться к старой доброй немецкой марке и швейцарскому франку. В случае выкидывания из еврокорзины гнилых фруктов можно ожидать его существенного укрепления.

А в целом вероятность того, что Грецию доведут до финансовой смерти, не так уж велика. Гораздо вероятнее, что будут продолжаться многомесячные переругивания Афин, Берлина, Брюсселя, Вашингтона и Франкфурта, а Греция между тем будет условно-бессрочно оставаться в еврозоне. В том числе поэтому курс евро слабо реагирует на кричащие новостные заголовки.